מאמרים וטורים

איך מיישבים את ניגודי האינטרסים בין בתי ההשקעות לציבור החוסכים?

רפורמות ופיקוח רגולטורי לא יצליחו, בלי שנשיב את האמון והדאגה ההדדית לחיינו

• מאת: צוות כלכלי

דמיינו לעצמכם מצב בו מוצעת לכם הזדמנות כלכלית אדירה, ממש מציאה.

יש לכם אפשרות להשקיע בה ולקטוף את הפירות באחד מ-2 חשבונות שיש לכם בבנק.

בחשבון האחד אתם הבעלים היחידים 100% (זה ה"נוסטרו" בלשון המקצוענים) וכל 100 ש"ח שתרוויחו בו הולכים במלואם לכיס שלכם.

ואילו בחשבון השני יש לכם שותפים ואתם תזכו לקבל פחות מ-5 ש"ח מאותו רווח פוטנציאלי של 100 ש"ח.

נו, תגידו את האמת, דרך איזה חשבון הייתם בוחרים לעשות את ההשקעה הזו? דרך הנוסטרו בו תרוויחו ממנה בוודאות 100%, או דרך החשבון עם השותפים בו תרוויחו פחות מ-5%?

התשובה ברורה, נכון? זהו המצב הבלתי אפשרי שנמצאים בו כל מנהלי ההשקעות המוסדיים המנהלים עבורנו את החיסכון הפנסיוני שלנו.

אומנם יש דוגמאות גם להתנהלות תקינה וראויה של המשקיעים המוסדיים ונראה כאילו ההפרדה הרגולטורית בין פעילות הנוסטרו לבין כספי הלקוחות ("חומות סיניות") עובדת, אבל הנסיון מראה שזהו לא המקרה השכיח ושניגודי האינטרסים עולים לנו, ציבור החוסכים ביוקר.

המומחים מציעים פתרון הגיוני לכאורה לחיסול ניגודי האינטרסים. למנוע בחוק את הפעילויות שיכולות להכניס מלכתחילה את בתי ההשקעות לניגודי אינטרסים איתנו, כמו פעילות הנוסטרו, החיתום בהנפקות, הברוקראז' וכדומה.

זו בהחלט הצעה ראויה ואם היא תיושם הציבור אמור לצאת ממנה נשכר. אבל, שלא נשגה באשליות. רגולציה כזו לא מחסלת את ניגודי האינטרסים, לא בונה את האמון ההדדי, לא מקרבת את בתי ההשקעות אלינו ולא מבטיחה לנו שקט נפשי. היא רק סוגרת כמה פרצות משמעותיות שדרכן מצאו המשקיעים המוסדיים את דרכם לכיס שלנו. אבל, הם יכולים למצוא בקלות דרך חדשה, עוקפת המגבלות הרגולטוריות החדשות, כי כל עוד הם חושבים רק על הרווח שלהם על חשבוננו, תמיד תימצא הדרך המתוחכמת להרוויח יותר ולקפח את ציבור המשקיעים.

לכן, במגביל לרפורמות המוצעות, חייבים לעבוד חזק על אמון הדדי, על הפנמה שהתלות ההדדית של הלקוחות בבתי ההשקעות ושל בתי ההשקעות בהם, מחייבת שיתוף פעולה, שקיפות, התחשבות ודאגה זה לאינטרסים של זה. בלי ערבות כזו בין הצדדים - אין רפורמה שתעזור ושתוכל להקנות לנו החוסכים שקט נפשי ותשואה נאה על כספנו, ובמקביל לאפשר לבתי ההשקעות להתפרנס בכבוד ברמה ההכרחית כדי שיהיו מסוגלים לספק לנו את אותם שירותים חיוניים עבורנו.